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日前，北新建材（）发布《关于公司投资设立全资子公司的公告》称，北新集团建材股份有限公司自年开始投资和布局防水业务，联合重组了多家防水企业。为了进行管理整合和开展后续联合重组，公司拟投资设立一家全资子公司，作为投资和运营防水业务的平台。

北新建材公告显示，拟设立公司的基本情况如下：

1.公司名称：北新防水有限公司（最终以公司登记机关核准的名称为准）.注册地：北京市3.企业类型：有限责任公司4.注册资本：0亿元人民币5.营业期限：永久存续6.经营范围：防水卷材、防水涂料、防腐涂料、沥青制品、隔音材料、吸音材料的研发、生产、销售；建筑防水工程施工（凭资质证在有效期内经营）；建筑保温隔热材料生产、施工（凭资质证在有效期内经营）；对外贸易；普通货运；技术服务、咨询、转让。建筑工程机械与设备租赁；货物进出口；技术进出口（最终以公司登记机关核准的经营范围为准）

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北新建材公告表示，公司将以设立的子公司为平台，对公司旗下的多家防水企业进行管理整合，以充分发挥协同效应，有效提升运营效率，增强公司防水业务的市场竞争力。该子公司成立后，也将作为未来公司防水业务的投资主体。

北新建材在公告中指出，本次投资设立的子公司将纳入公司合并财务报表范围，不会对公司财务状况产生重大影响，本次投资不存在损害公司及股东利益的情形。▲求实塑业▲澳新乳液

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北新建材00年报点评：一体石膏板+稳健增长，一翼防水爆发00年，是北新建材新40年的开局之年，也是“一体两翼、全球布局”新发展战略实施的元年。3月19日，北新建材（.SZ）发布00年度报告：

总资产9亿元，同比增长6.76%；营业收入亿元，同比增长6%；利润总额增至33.41亿元，净利润增至30.4亿元，归母净利润增至8.6亿元。其中，扣除非经常性损益的净利润9.38亿元，同比增长3.15%；扣除非经常性损益的归母净利润7.76亿元，同比增长17.04%；每股收益增至1.69元，继续第十年按照可分配利润的30%左右进行现金分红，每10股现金分红5.5元；累计现金分红金额比累计募集资金总额多15.14亿元；资产负债率3.8%，同比降低8.4个百分点。3月18日，市值亿，市净率4.75倍。

北新建材利润前三的业务板块：

龙牌业务，扣除非经常性损益后的归母净利润13.71亿元，同比增长5.44%；泰山石膏，扣除非经常性损益后的归母净利润1.84亿元；北新防水，扣除非经常性损益后的归母净利润5.06亿元，同口径同比增长约60%。

▲金友来乳液▲大胡子防水▲心灵防水▲福地斯防水-00年，北新建材实现年均净利润复合增长率30.18%（扣除非经常性损益），实现高质量经营和可持续发展。

点评：

竣工回升、销量向好，疫情影响产品结构，售价同比略有下滑，然成本改善推动单平毛利提升。

竣工回暖提振需求：石膏板一般用于建筑的吊顶和隔墙，偏向于房屋竣工端，同样用于房屋竣工的玻璃00年景气度持续提升，疫情期间积压的库存快速消化，预示着00年竣工需求十分旺盛，公司全年销售石膏板0.15亿平方米、同比增.5%，其中泰山石膏销售15.49亿平方米、增1.0%。

疫情影响产品结构，售价同比略有下滑：高端石膏板往往用于高端酒店、商用办公等房屋建筑，而受疫情影响，人们出行受到一定限制、短期经济不景气和线上办公也对商用办公形成了一定的冲击，我们认为高端酒店、商用办公等装修的恢复速度较传统的住宅竣工更为缓慢，我们测算产品结构的变化使公司00年石膏板单平收入下降0.17元/平。

纸价低位+技术进步，成本继续下降：00年箱板瓦楞纸为代表的纸价整体处于低位，且公司持续技术进步降本增效，公司00年石膏板单平成本下降0.3元/平至3.48元/平，单平毛利逆势提升0.06元/平至1.95元/平。

防水、龙骨业务亮眼。00年公司防水业务发展迅速，全年防水收入体量已至3.8亿元，实现净利润5.1亿元，对公司整体利润贡献显著；公司龙骨业务继续保持高速发展的态势，00年全年泰山石膏龙骨销量13.18万吨，同比大增3.7%，“石膏板+”扩品类逻辑得到验证。

国内收购+新建，龙头地位继续巩固。公司前期公告联合重组新疆佰昌建材有限公司等3家公司，有利于拓宽公司在新疆地区的市场，加快公司在全国的石膏板产能布局，收购后公司在新疆地区拥有万平方米石膏板产能(包括已投产产能和在建产能)，其中在建产能万平方米。

公司发布公告与魏桥集团合作，充分利用其工业副产石膏资源，在山东惠民县、邹平市新建1条年产万平方米石膏板生产线和条万平方米石膏板生产线。公司产能扩张迅猛，向50亿平石膏板产能目标继续迈进，进一步巩固公司在石膏板行业的优势地位。

维持“优于大市”评级。中长期来看，环保大背景下小企业发展受限，随着公司对行业的整合、市场格局的优化，公司盈利中枢有望持续提升，同时国内石膏板布局愈发完善、市占率继续提升，全球化及龙骨、防水业务为公司打开成长空间。我们预计01-03年归母净利润分别为38.0、45.8、5.亿元，对应EPS分别为.5、.71、3.09元/股，我们给予公司01年-6倍PE，对应合理价值区间49.50-58.50元，维持“优于大市”评级。[来源：海通证券]

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