北新建材（）:垄断价值发力，产能利用率提升，进入新一轮产能释放周期事件：年3月17日，公司发布年年度报告。报告期内，公司实现营业收入.64亿元，同比增长36.88%；实现归母净利润23.44亿元，同比增长.16%；基本每股收益为1.元/股，同比增长65.32%。公司年的利润分配方案为每10股派发现金红利3.55元（含税）。平米毛利大幅提升，不仅具备成本转嫁能力，还是原材料涨价的受益者从石膏板业务来看，年，公司石膏板的产能达到21.82亿平方米，较上一年增加0.5亿平米；全年产量为18.26亿平方米，同比增长11.89%；全年销量为18.21亿平米，同比增长11.38%。17年公司平米收入达到5.43元，平米成本3.31元，平米成本2.12元，同比分别上升22.78%、15.56%和36.08%，公司作为行业寡头不仅具备成本完全转嫁的能力，还是原材料涨价的受益者。受益环保趋严，产能利用率显著提升17年公司产能利用率从上一年的76.7%大幅提升至83.5%，也高于过去三年大约75%左右的水平，且还是在4季度华北地区限产的情况下，我们判断主要因环保趋严，部分小厂关停导致供给不足，公司作为行业龙头产能利用率显著提升，考虑环保因素成为常态，落后产能淘汰持续进行，公司产能利用率还有上升空间。轻钢龙骨进入增长加速期全年轻钢龙骨实现营业收入8.91亿元，同比增长46.25%，占到营业收入的7.98%，同比提升0.51个百分点。年公司毛利率和净利率持续稳步增长，毛利率为37.23%（+3.05pct），净利率为21.09%（+3.12pct），主要是因为公司灵活实施涨价降本措施，积极应对燃料成本的上涨，达到量价利齐升。存量+增量+渗透率提升，石膏板需求有望持续增长从需求端来看，在存量市场上，新一轮的二次装修翻新周期会带动石膏板的需求增长；增量市场上，房地产投资增速仍然比较坚韧，我们预计18年房地产投资有望增长5%以上，从而带动石膏板需求。此外，装配式建筑发展、“雄安新区”建设等政策进一步释放需求空间，石膏板作为墙体材料的渗透率有望持续提升。从国际对比来看，年，我国石膏板的人均消费量约为2平方米/人/年，与发达国家（美国10平方米/人/年、日本8平方米/人/年）之间存在较大的差距。随着人们消费意识的转变以及国家对于新型建材发展的支持，我国石膏板人均消费量有望逐步提高。公司是全球最大的石膏板产业集团，目前在全国拥有近60%的市场份额，存量+增量+渗透率三方面的提升，有望带动市场对公司石膏板需求的持续增长。淘汰落后产能+限制废纸进口，石膏板价格有上涨空间受益于需求端的持续增长及供给端的收缩，叠加行业寡头垄断的格局，我们认为石膏板价格在今年有望进一步上行。主要有四大影响因素：1、行业落后产能的退出；2、进口废纸限制，导致护面纸成本增加；3、原材料来源发生变化，小厂丧失竞争力；4、“2+26”城市建材行业采暖季全部实施停产，会促进石膏板行业集中度的进一步提升，增加龙头公司在市场上的定价权，今年石膏板的价格有很大可能性会继续上涨。积极进行石膏板产业线布局，实现30亿产能目标指日可待报告期内，公司及子公司泰山石膏合计制定了21条石膏板生产线的产能布局。待21条生产线投入生产之后，公司石膏板的产能将达到30亿平方米。此外，公司于年12月首次在境外设立石膏板生产企业—北新建材（坦桑尼亚）公司，年产能将达到万平方米，这标志着公司全面开启全球化产业布局。“雄安新区”项目已落地，主营业务有望持续受益报告期内，公司已经开始为雄安新区的“雄安市民服务中心”项目批量供应公司产品，包括龙牌石膏板和轻钢龙骨。公司的石膏板作为绿色环保的新型建筑材料，符合雄安新区建设绿色智慧新城的要求，且在雄安新区周边公里范围内，分布有公司10个左右的石膏板生产基地。我们认为，公司有望持续受益于雄安新区的建设，成为相关项目石膏板的供应商。重申“买入”评级我们预计公司年-年，公司营业收入分别为.4亿元、.9亿元、.0亿元，同比分别增加37.4%、12.1%、11.7%；归母净利润分别为34.65亿元、39.44亿元、44.59亿元，同比分别增加47.8%、13.8%、13.1%。预计年-年EPS分别为2.05元/股、2.33元/股和2.64元/股，对应的PE分别为12/11/9x。我们认为石膏板行业受益装配式建筑的兴起和存量房市场的启动，有望开启二次成长空间，公司作为行业龙头，在环保趋严的大环境下，市占率有望进一步提升，未来随着公司定价权逐步体现，利润增速有望超预期，我们按照18年18-20倍PE，合理估值区间为36.9-41.0元，重申“买入”评级。风险提示原材料价格大幅上涨的风险；产品价格大幅下跌的风险；诉讼导致公司损失的风险；房地产投资下行的风险。（分析师：刘萍）广济药业（）：维生素B2世界龙头，静待年业绩迎春绽放事件公司公告年度年度报告，期内实现营业收入8.01亿元，同比增12.15%，归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比下降25.82%，基本每股收益0.元/股。公司总资产16.4亿元，归属上市公司股东净资产7.59亿元，每股净资产3.02元/股，加权净资产收益14.89%。年报业绩低于预期，静待年业绩迎春绽放公司营收8.01亿元（+12.15%），其中超过85%来自维生素原料药业务（VB2），实现归母净利润1.05亿元（-25.82%），年度业绩低于预期。一部分是由于研发费用增加、集中计提资产减值损失和企业所得税费用增加所致；另外，去年VB2价格宽幅波动，前低后高，上半年价格持续下滑，下半年受环保政策持续收紧，维生素大范围涨价大环境影响，价格触底回升，到第四季度价格突破元/kg，公司VB2国际出口订单通常至少提前一个季度签订合同，业绩反映滞后提价周期1-2个季度。我们认为当前不利公司发展的利空基本出尽，管理层不稳定因素消除，新董事长安靖已上任，完成资产减值计提，公司新近获得高新企业认证；目前VB2市场价格持续高位，静待今年业绩迎春绽放。VB2全球龙头，尽享产品提价红利目前公司VB2总产能约吨（80%粉计，下同），两大生产基地：大金产业园吨，孟州公司2吨，其中大金产业园主要生产食品和医药级VB2，孟州基地主要生产饲用VB2。全球VB2总产能约00吨，生产企业主要有广济药业吨、DSM吨、巴斯夫1吨，三家企业总长能达吨，超过全球产能80%，呈现三寡头垄断格局，公司产能占全球总产能接近50%，是绝对世界VB2龙头。出口方面，年我国共出口VB吨，折合年均出口单价32.38美元/千克，同比年出口均价有所下滑，主要是上半年出口价格较低；公司产品主导我国VB2出口市场，约占出口份额70%-80%左右。目前VB2国内市场报价仍处元/kg高位，今年一月份月均出口单价攀升到49.3美元/kg，公司作为VB2世界性龙头，尽享产品提价红利。盈利预测与估值我们预测公司-年营收分别为13.75/12.80/12.97亿元，分别同比增71.6%/-6.9%/1.4%；归母净利润为4.93/4.35/4.56亿元，分别同比增.6%/-11.7%/4.9%。当前股价对应年盈利预测，公司PE估值水平仅7-8倍，严重低估，强烈推荐，首次给予“买入”评级。风险提示VB2价格大幅波动，市场竞争加剧，生产事故风险（分析师：李志新）债市运行大逻辑已变最近市场对银行补充资本一事较多。无论是银监7号文放松拨备监管要求，还是《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》，或是财政部、中央汇金等多个单位承接农行定向股票帮助补充千亿资本，都指向监管层在多渠道的缓解银行资本金压力，鼓励银行补充资本。对此，我们认为此举对债市中性偏好，有三个逻辑：1、虽然有些观点认为银行补充资本有利于银行加大贷款和非标投资，但实际上银行资产配置中，贷款与非标并非完全由银行主导，如果实体融资需求萎缩，那即使有再大的空间，也无济于事。而从目前来看，企业部门的融资需求也确实在回落，这一逻辑要兑现，难度较大。2、银行表内资本空间大了，表外非标转回表内的障碍少了，债市面临的流动性风险小了，对债市而言是利好。3、监管鼓励银行补充资本是在积极应对“处置风险的风险”，在拨备率的考量上，采取“同质同类”与“一行一策”的做法，避免了一刀切，考虑到了各类机构的实际情况，有利于把握风险与监管冲击之间的平衡。在现在协调监管的时代，我们相信这种合理且科学的监管手段将成为常态。诸如资管新规、银行理财新规等监管政策落地对市场不会构成深度影响，因为现在补充资本已经给了政策落地缓冲垫，加上过渡期内仍然可以续接老产品，缺乏流动性的资产在过渡期内到期，此后尽管需要采取净值型产品来续接，但压力已经被大幅弱化了，不必过于担忧。我们仍然坚持金融监管对市场的影响会边际弱化，基本面对债牛的支持随着时间会逐渐显现，债牛的长趋势是确定无疑的。风险提示：监管超预期（分析师：李奇霖）:股市有风险，投资需谨慎

供参考，不构成投资建议，风险自担。

投资-、

业务-

本公众订阅号为联讯证券东莞莞太路证券营业部订阅号。

本订阅号所载内容均来自于联讯证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见联讯证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以联讯证券发布的完整报告为准。

本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，联讯证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。

本订阅号所载内容均反映的是所摘录的研究报告的研究观点，联讯证券可以发布其他与本订阅号内容不一致或有不同结论的研究报告，亦可因使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与联讯证券其他部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时的观点不同或者相反。联讯证券并不承担提示本订阅号订阅人注意上述其他材料的责任，亦不对因订阅人使用本订阅号内容而导致的损失负任何责任。订阅人如需寻求投资咨询意见的，应咨询其独立投资顾问。

本订阅号所载内容的版权归联讯证券所有，联讯证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明联讯研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

赞赏

长按向我转账

受苹果公司新规定影响，iOS版的赞赏功能被关闭，可通过转账支持。