初发期是治疗白癜风的关键 http://www.bdfyy999.com/bdf/yufangbaojian/changshijijin/6874.html
公司盈利预测及估值
投资要点
■事件：
事件一：北新建材发布年第一季度报告，公司实现营收20.8亿元，同比减少14.29%；归母净利润0.33亿元，同比减少89.87%；扣非后归母净利润0.3亿元，同比减少90.75%；毛利率25.86%，同比下滑4.22pct；期间费用率22.57%，同比增加9.27pct；ROE0.24%，同比下滑2.03pct。
事件二：北新建材发布年半年度业绩预告，预计归母净利润5-7.5亿元，同比增加.31%-.47%。
■点评：
收入端，受疫情影响，石膏板量价齐跌，防水业务贡献约20%营收。年一季度公司实现营收20.8亿元（同比-14.29%），下滑明显。主因受新冠肺炎疫情影响，营收占比约63%的龙牌和泰山石膏销量和均价显著下降。Q1石膏板销量大幅下滑，均价同比略降。受益于一季度施工增长叠加防水业务并表，防水业务收入增速较快。
利润端，毛利率同降环升，净利率下滑明显。年Q1毛利率25.86%（同比-4.22pct，环比+1.64pct）。利润下降系销量下滑所致，但毛利率环比年Q4略有上升，系单位价格降幅小于单位成本降幅所致。期间费用率22.57%（同比+9.27pct），净利率1.61%（同比-11.96pct），归母净利润0.33亿元（同比-89.87%）。Q1公司销售、管理和财务费用率均大幅提升至5.17%、16.01%和1.39%（同增1.9、6.4和1.0pct），主因销量下滑导致营收减少，同时疫情造成复工推迟，停产损失增加导致管理费用增加。
H1预计无大额和解费发生，业绩有望扭亏为盈。预计年1-6月归母净利润5-7.5亿元（同比增加.31%-.47%），基本每股收益0.-0.元（同比增加.37%-.56%），主要因年公司所属子公司泰山石膏与美国石膏板诉讼案多数原告达成和解并发生相关和解费用17.94亿元，该事项属于非经常性损益。
■投资建议：
石膏板主业：高集中度下市占率仍有提升空间+产品持续中高端化
1）截止日前石膏板产能为27.52亿平，后续将通过海外投资继续推进石膏板产能布局（全球50亿石膏板产能规划）。目前市场份额国内石膏板行业排名第一。随着环保淘汰落后产能，公司凭借其产能、品牌和营销优势，市占率有望进一步提高。
2）随着环保淘汰落后产能，以及自建和并购产能的扩张，公司在国内石膏板市场占有率约58~60%。公司注重品牌建设，积极拓展中高端客户，伴随着消费升级及客户品牌意识的提升，公司中高端产品占比仍将稳步提升。同时，公司紧抓精装趋势，加快高端产品渗透。
3）公司前瞻性的脱硫石膏布局构筑护城河，获取成本低且稳定；护面纸自有产能降低纸价波动性。
防水业务：20Q1公司防水营收贡献提升。Q4，公司联合重组四川蜀羊防水材料有限公司、北新禹王防水科技集团有限公司等8家企业以及河南金拇指防水科技股份有限公司，形成覆盖全国的十大防水产业基地布局。防水材料作为公司未来发展主业之一，行业需求广阔、集中度依旧有较大提升空间。拥有充足现金流的央企，在防水业务领域具备较强竞争力。
龙骨业务：研发、渠道协同拓展，成长空间进一步打开。公司正在大力推进龙骨研发进度，进一步提升龙骨配套率（规划配套50万吨龙骨产能），并在渠道销售领域加强与现有渠道的协同。年收入同增37.3%，占比12%。随着环保对于小龙骨厂的淘汰、消费升级以及公司渠道拓展，有望打开收入增长窗口。
我们预计公司20、21年归母净利为20.9、26.4亿，PE为20、16倍。公司中期市占率、定价权提升趋势不改、品牌建设及产品结构升级可期，需求增长潜力仍然存在，维持“增持”评级。
风险提示
下游行业需求出现大幅下滑；石膏板价格大幅下跌；海外拓展不及预期；龙骨业务拓展不及预期；防水领域拓展不及预期。
策略报告列表
中泰建材年度策略—拥抱成长和品牌建材龙头，坚守周期核心资产
中泰建材年度策略—敬畏规律，重视价值
行业深度报告列表
玻纤专题深度：锋从磨砺出—玻纤行业供需展望与安全边际分析
玻璃专题深度：竣工“姗姗来迟”，玻璃或迎“暖春”
电子纱专题深度：百亿市场需求高增，龙头企业进军高端
公司深度报告列表
菲利华深度：定增加码半导体和军工复材，高端石英玻璃龙头再启航
长海股份深度：扩产原纱拓展复材，玻纤“全能”选手续写新篇章
天山股份深度：供需“新常态”下的新疆水泥龙头
华新水泥深度：产业链利润延伸，环境正外部性价值亟待重估
中材科技深度：“乘风”破浪，风电叶片龙头重回高速增长通道
西部水泥深度：陕西龙头，西部明珠
三棵树深度：“三生万物”树民族涂料标杆，深耕墙面漆望再塑行业格局
东方雨虹深度：承前启后，历久弥新
石英股份深度：石英耗材龙头精选高端赛道，半导体和光纤领域望再突破
蒙娜丽莎深度：工程零售双轮驱动，扩产助推业绩加码
亚士创能深度：千亿赛道，B端建筑涂料龙头有望进入增长快通道
光威复材深度：碳纤维全产业链龙头，军民双赛道高速成长
研究团队介绍：
分析师：孙颖（S2）
清华大学理学博士，行业负责人。
研究助理：朱晋潇
上海交通大学硕士，年4月加入中泰证券。
重要声明
本订阅号为中泰证券非金属材料团队设立的。本订阅号不是中泰证券非金属材料团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
·end·
—请支持中泰非金属建材与新材料研究团队—
点击右上方
